분위수회귀분석을 이용한 ESG ETF의 가격괴리에 투자자심리가 미치는 영향 분석

초록

본 연구의 목적은 ESG ETF의 가격괴리와 국내 주식시장 투자자심리와의 관계를 패널 회귀분석(panel regression)과 분위수 회귀분석모형(quantile regression)을 이용하여 검토하는 것이다. 본 연구의 표본 기간은 2017년 8월 31일부터 2020년 12월 31일까지이며, 주성분 분석(principal component analysis)을 통하여 투자자심리를 산출하고 주별 자료를 이용하여 분석하였다. 분석결과, ESG ETF의 가격괴리율에 투자자심리는 유의한 영향을 미치고, 시장상황 역시 가격괴리율에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 분위수 회귀분석 결과에서는 투자자심리는 ESG ETF의 가격이 NAV보다 높을수록(상대적 가격괴리율이 클수록) 유의적인 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 현상은 강세시장에서만 나타났다. 이러한 결과는 ESG ETF의 가격 효율성은 투자자심리에 영향을 받고, 가격괴리율의 정도와 시장상황에 따라 투자자심리의 비대칭적인 영향이 존재한다는 것을 의미한다. 그 동안의 ESG ETF 연구가 주로 성과평가에 집중되었다면 본 연구는 행동재무학적 요소를 포함한 ETF의 가격결정요인을 분석한다는 것에서 선행연구와 차이점을 가진다.

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