경제 불확실성과 한국 기업의 투자 - 한국 미국 중국 경제 정책 불확실성 지수를 활용한 실증 연구 -

초록

본 연구는 한국의 기업활동조사로부터 5,594개 기업의 2006년부터 2017년 기간 동안의 67,128 개 관측치와 한국, 미국, 중국의 경제정책 불확실성 지수를 활용해서 경제 불확실성이 기업의 투자에 미치는 영향을 연구한다. 우선 기업의 매출과 자본스톡의 장기 공적분 관계를 확인하고 오차수정모형을 통해 Bloom (2000), Bloom et al., (2007)의 가설을 검증한다. 특히 미국과 중국에 자회사를 운영하는 한국 기업을 따로 떼어 분석하고 전체 한국 기업의 경우와 비교한다. 한국 기업은 기존 이론에서 예측한 바와 같이 비가역성이 있는 투자에 대해 다소 유보적인 반응을 보임으로써 매출 변화 제곱항의 기업 투자변화에의 영향 계수가 일관된 양의 부호를 보였다. 볼록한 형태의 기업투자 반응이 확인되었다. 또한 경제불확실성은 그 자체로 기업의 투자에 영향을 미치기보다 매출 충격과 상호작용을 통해 기업의 투자에 영향을 미쳤다. 이 때 기업은 경제 불확실성이 높을 때 투자 반응을 좀 더 작게 가져가는 것이 확인되었으며 주의효과(cautionary effect)를 확인할 수 있었다. 특히 이러한 주의효과는 한국 기업의 투자에 관한 실증식에서 중국의 경제불확실성을 독립변수로 했을 때 한국과 미국 경제 불확실성 영향보다 유의미하고 확연하게 나타났다.

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