기업집단 지배가족의 직접소유지분 결정 : 출자관계망상의 수익성이 미치는 영향을 중심으로

초록

본 연구는 기업집단 지배가족의 직접소유지분 결정이 단일 계열사의 수익성보다 출자관계망 차원의 수익성에 의해 결정한다는 것을 확인하는데 목적이 있다. 기존 연구에서는 지배가족의 소유지분 결정-특히 지배가족의 금전적 이익과 관련된 소유구조 결정-은 단일 계열사 차원에서만 살펴보고 있기 때문에, 계열사가 하부 계열사에 미치는 영향에 대해서는 설명하지 못하는 한계가 있다. 본 연구는 기업집단 지배가족의 직접소유지분은 해당 계열사뿐 아니라 이들 계열사를 정점으로 한 출자관계망상의 하부 계열사의 수익성에 영향을 받는지를 살펴보기로 하고, 2015년부터 2021년까지 상호출자기업집단으로 연속적으로 지정된 20개 기업집단에 소속된 계열사를 대상으로 지배가족의 직접소유지분이 계열사 차원의 수익성과 출자관계망 차원의 수익성 중 어느 것에 영향을 받는지를 살펴보았다. 실증분석 결과, 지배가족의 직접소유지분에 계열사 차원의 수익성은 음의 효과를 가지는 것으로, 출자관계망 차원의 수익성은 양의 효과를 가지는 것을 보여주고 있다. 위와 같은 사실은 지배가족의 사적이익, 특히 금전적 이익 추구가 계열사 차원 뿐 아니라 출자관계망 차원에서도 발생할 수 있다는 것을 시사한다.

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